加密上下盘（某个币在固定窗口内涨还是跌）有 5 分钟、15 分钟、1 小时、4 小时几种周期。 它们看起来是同一个东西的不同尺寸，实际上成本结构、可做性、 甚至数据可信度都不一样。这一篇把逐周期的差别摆出来。
| 项 | 说明 |
|---|---|
| 盘面 | 某个加密资产在一个固定窗口内，收盘高于还是低于开盘 |
| 结算 | 价格预言机自动取价，无需人工提交、无争议窗 |
| 节奏 | 5 分钟盘一天 288 个窗，连续滚动 |
| 吸引力 | 样本积累极快 —— 攒够统计量只要几天，别的品类要几周 |
最后一行是这个品类对研究者的真正价值：它是这个市场上最快的实验室。 一周能攒到别的品类几个月的样本量。
做市方两边挂单，成交后攒下的仓位配成整套就锁定了， 配不上的那部分承担全部风险。而配对率几乎完全由周期决定：
| 持仓窗口 | 配对率 | 裸腿敞口 |
|---|---|---|
| 5 分钟 | 47.0% | 53.0% |
| 15 分钟 | 70.9% | 29.1% |
| 30 分钟 | 87.4% | 12.6% |
| 60 分钟 | 95.4% | 4.6% |
而每股裸腿的代价是 −13.5¢，返还只有 +0.25¢/股 —— 相差 54 倍。两者相乘：
| 周期 | 逆向选择成本/股 | 返还/股 | 净 |
|---|---|---|---|
| 1 小时 | −0.475¢ | +0.248¢ | +0.099¢ 勉强为正 |
| 5 分钟 | ≈ −7.2¢ | +0.25¢ | 差一个数量级 |
判定：5 分钟、15 分钟定案排除；只有 1 小时勉强不亏，而且容错极小。 全账在 上下盘做市判死档案。
很多人以为「做市 = 拿流动性奖励」。在这个品类上不成立：
| 周期 | 查奖池端点的返回 |
|---|---|
| 1 小时 / 15 分钟 | 直接返回空 |
| 5 分钟 | 占位配置（日费率 0.001） |
也就是说，这条路上的补贴只有「被成交才有」的那一种。 如果你看到有人说「上下盘做市有流动性奖励」，那是把两种补贴搞混了 —— 四种返利的辨析在 这里。
| 分位 | 最优档金额 |
|---|---|
| 中位 | 约 $94 |
| 四分位 | $37 |
| 十分位 | $13 |
据此反推单笔容量：只算走书约 $200，计入下单期间的价格漂移后约 $90。 而且盘口随时段和窗内位置剧烈变化 —— 最厚时段是最薄时段的两倍多，同一窗口早段到后段厚度约降至三分之一。
研究常用「交易所现货收盘价 vs 开盘价」判涨跌； 市场结算用的是预言机末 60 秒的时间加权均价 vs 开盘价。
大部分时候一致，结果临界时不一致。四个周期同颗粒度审计的全样本无条件错标率：
| 周期 | 错标率 | 方向 | 结论 |
|---|---|---|---|
| 5 分钟 | 10.1% | 带方向 | 发现作废 |
| 15 分钟 | 3.1% | 对称 | 无恙 |
| 1 小时 | 0% | — | 无恙 |
| 4 小时 | 0.4% | — | 无恙 |
原因很直白：末 60 秒在 5 分钟盘里占 20%，在 4 小时盘里只占 0.4%。 周期越短，「最后一段均价」和「收盘那一刻」的差别就越可能改写结果。
⚠ 10.1% 是全样本的无条件错标率，不是临界窗内部的分歧率，两者差很多。 全过程在 你的回测赢了，可能只是尺子错了。
| 周期 | 做市 | 标签可信度 | 样本速度 |
|---|---|---|---|
| 5 分钟 | 排除 | 需配结算口径伴读 | 最快 |
| 15 分钟 | 排除 | 自带 ±1pp 对称噪声 | 快 |
| 1 小时 | 勉强不亏，容错极小 | 干净 | 慢 |
| 4 小时 | — | 干净 | 最慢 |
注意这张表的一个尴尬结论：样本攒得最快的那个周期，恰好是数据最不可信的那个。 这不是巧合 —— 短周期的每一个窗都更接近「临界」， 而临界正是两把尺最容易分歧的地方。
在这个品类里，周期不是一个参数，是一个品类边界。 换个周期，配对率从 47% 变成 95%、做市从深度为负变成勉强为正、 标签错误率从 10.1% 变成 0 —— 没有一条结论可以跨周期搬运。